Khabar angin pilihan raya awal menggegarkan pasaran: Jangkaan pengembangan fiskal meningkat
Pasaran baru-baru ini menetapkan semula harga "pembolehubah politik Jepun". Reuters memetik media Jepun yang melaporkan bahawa Perdana Menteri Jepun, Sanae Takaichi sedang mempertimbangkan pilihan raya awal Dewan Rakyat pada Februari 2026 untuk mengukuhkan asas pemerintahannya; pelabur kini bertaruh bahawa perbelanjaan fiskal masa depan mungkin lebih agresif.
Pada masa yang sama, Reuters turut memberi amaran tentang kebimbangan yang lebih realistik: jika pilihan raya melambatkan kemajuan undang-undang penting, Jepun mungkin menghadapi tekanan pembiayaan seperti "tebing fiskal" (isu utama ialah kebenaran terbitan bon defisit dan kelajuan pelaksanaan belanjawan).
Yen dan bon Jepun tertekan: Kadar pertukaran menghampiri 160, hasil meningkat ke paras tertinggi dalam beberapa tahun
Disebabkan jangkaan tersebut, yen dan bon Jepun baru-baru ini melemah serentak. Prestasi pasaran yang diringkaskan oleh Investing.com menunjukkan bahawa dolar/yuan pernah turun kepada sekitar 158.9, sementara hasil bon Jepun 10 tahun mencapai sekitar 2.165%, semuanya berada dalam julat tertinggi dalam beberapa tahun.
Reuters juga melaporkan bahawa Menteri Kewangan Jepun, Mayu Katayama telah berkomunikasi dengan Setiausaha Perbendaharaan AS, Janet Yellen, menyatakan kebimbangan mengenai "penyusutan sebelah pihak" dan membayangkan bahawa tindakan mungkin diambil sekiranya turun naik menjadi tidak terkawal.
Mengapa berpotensi menjejaskan ekuiti AS: Rangkaian 'carry trade' mungkin terpaksa berpatah balik
Kuncinya terletak pada kos dan struktur risiko "carry trade yen" yang sedang berubah: apabila hasil jangka panjang Jepun meningkat, perbezaan kadar faedah AS dan Jepun menyempit, daya tarikan untuk meminjam yen bagi melabur dalam aset hasil tinggi luar negara akan menurun.
Yang lebih penting ialah, jika pihak berkuasa campur tangan pada sekitar 160 atau jangkaan campur tangan meningkat, sebahagian daripada dana mungkin terpaksa cepat kembali ke yen, seterusnya mewujudkan tekanan jualan jangka pendek ke atas saham AS, komoditi, aset kripto dan aset risiko lain.
Skala yang tidak kecil: Petunjuk rentang yang diberikan oleh BIS tentang potensi intensiti "kejutan pengurangan leverage"
Skala carry trade adalah sukar untuk diukur dengan tepat, tetapi Bank Penyelesaian Antarabangsa (BIS) pernah memberikan anggaran rentang berdasarkan metodologi statistik: jika pelabur Jepun mengimbangi aset mata wang luar negerinya secara berbeza menggunakan derivatif forex, saiz "pinjaman yen" mungkin mencecah sekitar 1.3 trilion hingga 1.7 trilion dolar AS. Skala ini menggambarkan bahawa sekiranya berlaku penutupan posisi secara besar-besaran, turun naik mungkin diperbesar.
Pengajaran dari masa lalu: Gelombang penutupan posisi pada tahun 2024 pernah mencetuskan kejutan mendadak di pasaran global
Sensitiviti pasaran terhadap "pembalikan carry trade" tidak datang dari kosong. Reuters, ketika meneliti turun naik Ogos 2024, mencatat bahawa Indeks Nikkei Jepun mengalami penurunan harian terburuk sejak 1987 (sekitar 12.4%), disertai dengan tekanan ke atas aset risiko global secara serentak; salah satu pemicu adalah penutupan cepat carry trade yang berkaitan dengan yen.
Apa yang perlu dipantau seterusnya: Paras 160, haluan belanjawan dan kadar faedah
Titik pantau berikutnya tertumpu pada tiga garis besar:
- Kadar pertukaran dan isyarat campur tangan: Sama ada terdapat petunjuk campur tangan lisan/actual pada sekitar 160 untuk dolar/yen;
- Pembangunan belanjawan dan pembiayaan defisit: Sama ada pilihan raya awal mempengaruhi kelulusan undang-undang penting dan pelaksanaan belanjawan;
- Perbedaan kadar faedah dan volatiliti: Sama ada kenaikan hasil bon Jepun berterusan, dan sama ada aset risiko luar negara menunjukkan tanda-tanda pengurangan leverage secara terpaksa.
