Pasaran kewangan China pada minggu perdagangan pertengahan April memperlihatkan corak kompleks yang menggabungkan pemulihan struktur dengan jangkaan. Pengekalan stabiliti makroekonomi yang sederhana dan penurunan risiko geopolitik luaran secara marginal, bersama-sama mengarahkan logik penetapan harga aset utama minggu ini. Data operasi ekonomi negara bagi suku pertama menunjukkan permintaan keseluruhan dalam saluran pemulihan. Walaupun kesan tarikan daripada sektor hartanah dan pengguna pilihan masih perlu diperkukuhkan, prestasi luar jangkaan eksport dan pelaburan perkilangan memberikan sokongan asas untuk Indeks Shanghai (000001:SH) naik 1.6% sepanjang minggu. Sementara itu, struktur perdagangan mikro dalam pasaran pertukaran mata wang dan bon mencerminkan tekanan pengagihan aset dana institusi dalam persekitaran kecairan yang melimpah, dengan pemulihan elastik kadar pertukaran renminbi dan penurunan hasil bon berlaku serentak.
Penyata Kewangan Bank Pusat dan Penyaluran Kecairan
Pada peringkat pelaksanaan dasar monetari, Bank Rakyat China (PBOC) terus berpegang kepada rangka kerja operasi yang sederhana dan neutral. Minggu ini, melalui alat pembelian balik terbalik, merealisasikan pengumpulan bersih dana sebanyak 1,005 bilion yuan, tanpa memberi kesan material kepada pelapisan kecairan pasaran antara bank, mengekalkan keadaan kecairan yang stabil dan longgar sepanjang minggu. Artikel nada stuktur yang diterbitkan oleh media pengarah bank pusat berkesan menstabilkan jangkaan pasaran, mengasingkan kebimbangan pengetatan monetari yang disebabkan oleh pengurangan jumlah operasi semata-mata. Mode pengurusan ini melalui alat berasaskan harga semakin memantapkan peranan kadar pembelian balik terbalik tujuh hari sebagai jangkar dana jangka pendek, juga menyediakan persekitaran penanda aras yang stabil untuk keputusan petikan kadar pasaran pinjaman (LPR) minggu hadapan. Pada masa ini, pasaran menunjukkan konsensus tinggi terhadap pengekalan kadar tersebut.
Penyaluran Rantaian Industri
Melalui pemerhatian aliran dana ekonomi sebenar dan penyaluran rantaian industri, kadar diskaun pasaran bil yang berterusan menurun mendedahkan geseran syarikat huluan, pertengahan, dan hiliran dalam proses pemulihan penyata kewangan. Kadar bil akseptans bank komersial berjangka enam bulan turun kepada kira-kira 0.90%, menunjukkan secara langsung dilema yang dihadapi oleh bank komersial dalam menangani lebihan kuota kredit dan kekurangan aset patuh. Walaupun pesanan eksport telah memacu sedikit kenaikan dalam kadar penggunaan kapasiti dalam segmen bahan mentah huluan dan perkilangan peralatan pertengahan, syarikat dalam rantaian pengguna akhir hiliran masih berdepan dengan pertimbangan pengurusan aliran tunai yang berhati-hati, dengan permintaan pembiayaan yang ekspansif cenderung lemah. Pembelian aktif bil oleh bank besar di pasaran sekunder sebagai langkah mengimbangi skala kredit secara mikro, menunjukkan daya tenaga dalaman kredit rantaian industri sebenar masih memerlukan tindakan sokongan tambahan dari dasar fiskal. Jika permintaan efektif gagal disalurkan dengan lancar kepada perusahaan mikro kecil dan sederhana dalam jangka pendek, ketidakseimbangan struktur kredit mungkin berlanjutan sementara.
Pembentukan Semula Jangkaan Sisi Penawaran dan Penilaian Bon Jangka Panjang
Perdebatan tempoh dalam pasaran bon memasuki zon dalam, dengan jangkaan penawaran bon kerajaan jangka panjang yang khusus menjadi pemboleh ubah teras pilihan tempoh institusi. Minggu ini, bon kadar faedah sederhana dan pendek berprestasi stabil di bawah kestabilan dana faedah rendah, manakala hasil bon jangka panjang mengalami turun naik yang ketara disebabkan oleh khabar angin mengenai jadual penerbitan bon Kementerian Kewangan (MOF). Harga kelemahan pemulihan makroekonomi dan strategi defensif terhadap pembesaran penawaran membentuk persaingan yang sengit dalam kalangan institusi. Dalam konteks penurunan ketegangan Timur Tengah berikutan hubungan Amerika Syarikat dan Iran yang semakin pulih, pengurangan sentimen risiko tidak secara langsung membalikkan trend kenaikan pasaran bon domestik. Meninjau masa hadapan, cara penerbitan dan pemecahan tempoh bon kerajaan khusus ini akan secara langsung menentukan tekanan penerimaan bank komersial dan institusi bukan bank, lalu membentuk semula struktur keseluruhan keluk hasil bon kerajaan.
