- Berdasarkan model analisis data, posisi singkat terhadap sepuluh syarikat insurans nyawa terbesar di Amerika Syarikat telah meningkat hampir 3 bilion dolar dalam dua belas bulan yang lalu, menjadikan jumlah keseluruhan kepada 5.3 bilion dolar, dengan nisbah saham yang dipinjam untuk penjualan singkat meningkat lebih daripada 130%.
- Dana Kewangan Antarabangsa (IMF) memetik data dari Moody's menunjukkan bahawa sekitar 35% dana dalam penyata kewangan syarikat insurans nyawa Amerika Syarikat sangat terikat dengan pinjaman swasta, dan kebimbangan institusi terhadap ketidakpadanan kecairan aset asas semakin meningkat.
- Indeks Insurans S&P 500 Amerika Syarikat (.SPXIN) telah menurun hampir 5% setakat tahun ini, menunjukkan prestasi yang lebih lemah berbanding kenaikan 4.7% pada Indeks S&P 500 (SPX:IND) dalam tempoh yang sama. Beberapa sasaran utama seperti Brighthouse Financial (BHF:US) pernah menyaksikan nisbah posisi singkatnya melebihi 13%.
Dedahan Pinjaman Swasta Meningkatkan Penentuan Harga Risiko
Hedge fund global sedang giat menilai semula kesihatan penyata kewangan sektor insurans nyawa. Selepas lebih satu dekad dalam persekitaran kadar faedah rendah, syarikat insurans Amerika Syarikat telah secara sistematik meningkatkan pelaburan mereka dalam pinjaman swasta yang ber-yield tinggi untuk memenuhi kos liabiliti jangka panjang. Data dari Barclays menunjukkan bahawa menjelang 2025, skala pinjaman swasta yang dipegang oleh syarikat insurans Amerika Syarikat telah berkembang sekitar 20%. Namun begitu, dengan kadar faedah makroekonomi yang kekal tinggi, pinjaman asas yang berorientasikan kepada perusahaan bersaiz sederhana dan infrastruktur kecerdasan buatan ini berhadapan dengan ujian penilaian. Peserta pasaran kini memasukkan premium risiko kekurangan kecairan pasaran sekunder dan ketidaklaziman penilaian pinjaman swasta terus ke dalam model penentuan harga saham syarikat insurans.
Prestasi Indeks Sektor Lebih Lemah daripada Pasaran Utama dan Tekanan Keuntungan
Pengaliran keluar modal pada tahap mikro telah memberikan kelemahan relatif yang ketara di pasaran modal ekuiti. Indeks Insurans S&P 500 Amerika Syarikat menunjukkan penyimpangan yang jelas daripada arah aliran pasaran utama. Penganalisis Barclays baru-baru ini menurunkan unjuran kewangan mereka, menjangkakan bahawa pendapatan sesaham (EPS) gabungan untuk 15 syarikat insurans nyawa utama Amerika Syarikat akan menurun hampir 7% tahun ini. Jangkaan pesimistik ini terutamanya berpunca daripada dua tekanan utama: pertama, kebangkitan kemungkinan kemelesetan ekonomi makro yang boleh menyebabkan peningkatan dalam kadar kegagalan kredit; kedua, risiko penurunan modal portfolio pinjaman swasta dalam ujian tekanan. Walaupun beberapa bank pelaburan berpendapat bahawa sentimen jualan singkat semasa mungkin telah terlalu memperkirakan keadaan kemelesetan yang ekstrem, tren pengunduran defensif modal masih belum pulih sepenuhnya.
Perubahan Struktur dalam Posisi Singkat Mikro
Pada peringkat syarikat individu, kepekatan kuasa jualan singkat menunjukkan ciri struktur yang sangat tumpat. Posisi singkat Principal Financial Group (PFG:US) telah meningkat lebih dari 80% sepanjang tahun lalu, dan mencapai puncak lebih daripada 4% daripada saham yang beredar pada bulan Mac. Brighthouse Financial (BHF:US) menghadapi tekanan jualan singkat yang lebih berat, dengan nisbah posisi singkat yang mencapai rekod tertinggi 13% pada awal bulan Mac. Selain itu, posisi singkat Prudential (PRU:US) juga meningkat secara beransur-ansur dari 1.96% menjadi 3.27%. Data perdagangan sebegini menunjukkan bahawa hedge fund tidak mengamalkan strategi jualan singkat sektor tanpa diskriminasi, sebaliknya, mereka tepat menyasarkan institusi insurans tertentu yang lebih agresif dalam eksposur pinjaman swasta dan mempunyai lebihan modal yang terhad.
Transformasi Seperti Bank Bayangan dan Arbitrasi Ruang Regulasi
Salah satu logik utama yang mendorong dana jualan singkat besar-besaran adalah trend aset industri insurans yang berkembang seperti bank bayangan. Ketua pendapatan tetap dari Mediolanum International Funds menyatakan bahawa sebagai satu kelas aset, pinjaman swasta tertakluk kepada pemeriksaan regulasi yang jauh lebih rendah berbanding dengan sistem perbankan komersial tradisional. Bekas juruaudit industri, Tom Gober menganggarkan bahawa syarikat insurans telah mengalihkan transaksi sehingga 1.54 trilion dolar kepada anak syarikat insurans captive yang tidak memiliki transparansi. Struktur rumit yang melintasi pengurusan aset dan kolam dana insurans ini sebenarnya telah membina satu jaringan aset luar pesisir dan di luar kunci kira-kira yang besar. Oleh kerana pembaharuan regulasi sedia ada masih tidak mencukupi untuk sepenuhnya menembusi kualiti kredit sebenar aset asas ini, pasaran hanya dapat melakukan lindung nilai terhadap potensi kejadian angsa hitam sistemik melalui penjualan singkat saham syarikat induk.
