Pasaran modal global kini berada di titik perubahan penting dalam naratif makroekonomi. Laporan terbaru oleh Deutsche Bank (DBK:GR) telah sepenuhnya membongkar jangkaan pasaran mengenai hala tuju dasar monetari menjelang tahun 2026. Institusi tersebut secara rasmi telah meninggalkan ramalan bahawa Federal Reserve (Fed) akan menurunkan kadar faedah sebanyak 25 mata asas pada September, sebaliknya percaya bahawa bank pusat akan mengekalkan kadar faedah dasar pada 3.5% hingga 3.75% sepanjang tahun. Asas utama bagi penilaian ini adalah tekanan kenaikan harga tenaga yang disebab oleh konflik geopolitik di Timur Tengah, serta kekakuan struktur yang berterusan dalam pasaran buruh AS.
Penyebaran Rangkaian Industri
Pergolakan geopolitik di Timur Tengah mengganggu ekonomi makro dan sedang menyebar melalui rangkaian industri minyak ke dalam ekonomi sebenar yang lebih luas. Kenaikan premium risiko dalam niaga hadapan minyak mentah Brent dan WTI pertama kali dirasai dalam kos penapisan dan logistik di peringkat hulu. Kenaikan harga bahan api secara langsung meningkatkan kos operasi untuk penerbangan, perkapalan dan pengangkutan jalan raya, dan kos yang meningkat ini akhirnya akan disalurkan ke dalam Indeks Harga Pengguna (IHP) teras melalui penetapan harga akhir produk pengguna. Bagi Federal Reserve, kenaikan inflasi yang disebabkan oleh faktor input ini adalah paling sukar ditangani kerana mempertingkat kadar faedah semata-mata sukar untuk menyelesaikan kebuntuan di sisi penawaran. Jika harga tenaga terus tinggi, ruang keuntungan bagi perniagaan hiliran rangkaian industri akan tertekan, menyebabkan kebimbangan stagflasi baru mungkin timbul.
Sokongan Struktur Pasaran Buruh
Selain inflasi input luar, tegar inflasi sektor perkhidmatan domestik AS juga merupakan halangan kepada penurunan kadar faedah. Deutsche Bank menunjukkan bahawa syarat penting untuk penurunan kadar faedah adalah penurunan suhu pasaran pekerjaan. Namun, data pekerjaan non-pertanian semasa dan kadar kekosongan pekerjaan menunjukkan bahawa permintaan terhadap tenaga kerja masih kukuh. Ketidakpadanan penawaran dan permintaan ini menyebabkan kadar pertumbuhan upah kekal di tingkat yang tidak serasi dengan sasaran inflasi 2%. Selagi lembaran imbangan dan aliran tunai isi rumah disokong oleh pertumbuhan upah, daya tahan pada titik akhir pengguna sukar untuk dipecahkan oleh kadar faedah tinggi, dan bank pusat kehilangan motivasi dalaman untuk melonggarkan persekitaran monetari.
Pembentukan Semula Jangkaan Institusi dan Strategi
Menghadapi pembolehubah makroekonomi yang kompleks, terdapat perbezaan ketara dalam sistem penilaian bank-bank pelaburan terkemuka. Institusi seperti JPMorgan (JPM:US) bersetuju dengan sikap Deutsche Bank, percaya bahawa jendela penurunan kadar tahun ini telah ditutup; manakala Goldman Sachs (GS:US) dan Bank of America (BAC:US) masih berpegang kepada jangkaan penurunan kadarnya dua kali. Pemisahan ini tercermin di peringkat transaksi mikro, menunjukkan kadar turun naik tinggi di pasaran derivatif kadar faedah. Data dari London Stock Exchange Group (LSEG:LN) menunjukkan bahawa harga pasaran menyiratkan kebarangkalian 69% untuk tidak menurunkan kadar faedah. Jika data ekonomi seterusnya mengesahkan penilaian Deutsche Bank, dana institusi yang telah mempertaruhkan kitaran penurunan kadar sebelum ini mungkin berhadapan dengan penghentian rugi, meningkatkan geseran kecairan jangka pendek dalam pasaran kewangan.
