A Strategy, antiga MicroStrategy, registou um resultado operacional recorde de 20,91 mil milhões de dólares no terceiro trimestre, impulsionado pela valorização contabilística das suas reservas de Bitcoin. Ainda assim, a quantidade de Bitcoin atribuível a cada ação caiu 3,7% desde o início do ano, apesar de as reservas totais terem aumentado 26%. Os dados mostram que uma reserva maior não significa necessariamente mais Bitcoin por ação.
As ações da empresa fecharam a 141,62 dólares em 29 de outubro, com uma queda de 2,4%, e negociaram abaixo do valor das reservas de Bitcoin da Strategy. Os resultados trimestrais, a Bitcoin por ação e a cotação face ao valor líquido dos ativos apontaram em direções diferentes.
Reavaliação da Bitcoin impulsiona resultados recorde
As regras contabilísticas dos Estados Unidos exigem que as empresas reconheçam na demonstração de resultados as variações trimestrais no valor dos criptoativos, mesmo que não os vendam. A subida do preço da Bitcoin no terceiro trimestre levou a Strategy a contabilizar um ganho de 20,91 mil milhões de dólares nas suas reservas. A empresa reportou um lucro líquido de 19,53 mil milhões de dólares, ou 44,75 dólares por ação.
Este ganho reflete sobretudo a alteração do valor contabilístico das reservas, e não receitas em dinheiro provenientes da venda de Bitcoin. O mesmo tratamento contabilístico pode gerar perdas expressivas quando os preços descem. No segundo trimestre, a Strategy registou um prejuízo de 8,22 mil milhões de dólares, embora a Bitcoin por ação ainda acumulasse uma subida de 4,5% no ano. No final do terceiro trimestre, esse indicador tinha passado para terreno negativo, com uma queda de 3,7% desde o início do ano.
Emissões de ações e vendas reduzem Bitcoin por ação
A Strategy afirmou ter captado 21,23 mil milhões de dólares em 2026, sobretudo através da emissão de novas ações. A empresa vendeu também 431,8 milhões de dólares em Bitcoin para ajudar a financiar dividendos e recompras de títulos relacionados com a STRC. Embora as reservas totais de Bitcoin tenham crescido 26% no ano, a emissão de ações aumentou o número de títulos em circulação e as vendas reduziram as reservas. Ambos os fatores alteram a quantidade de Bitcoin correspondente a cada ação.
O efeito de uma emissão sobre a Bitcoin por ação depende do preço a que as ações são colocadas, em relação ao valor dos ativos em Bitcoin que as suportam. A captação só aumenta a Bitcoin por ação quando as ações são emitidas com um prémio face ao valor desses ativos. Por isso, acompanhar a acumulação da Strategy exige mais do que observar as reservas totais ou os ganhos contabilísticos: também é necessário considerar a forma como a empresa obtém financiamento, a evolução do número de ações e a Bitcoin atribuível a cada uma.
Ações negoceiam abaixo do valor das reservas
Após a divulgação dos resultados do terceiro trimestre, as ações da Strategy fecharam a 141,62 dólares em 29 de outubro, com uma descida de 2,4%, abaixo do valor das suas reservas de Bitcoin. A combinação de ganhos contabilísticos recorde com uma cotação mais baixa indica que a avaliação das ações não depende apenas do preço da Bitcoin e da dimensão das reservas. A diluição acionista, os dividendos e a utilização de fundos para recompras também influenciam a forma como o mercado avalia os ativos atribuíveis a cada ação.
Os números evidenciam a diferença entre o crescimento das reservas totais e o valor por ação: as reservas aumentaram 26% desde o início do ano, enquanto a Bitcoin por ação recuou 3,7%. No mesmo período de referência, a empresa registou um ganho trimestral de 20,91 mil milhões de dólares com a Bitcoin e vendeu 431,8 milhões de dólares do ativo. Estes indicadores permitem acompanhar a estratégia de acumulação da Strategy e as alterações nos ativos que respaldam cada ação.