- Công ty sản xuất robot hình người hàng đầu Trung Quốc, Unitree, dự định thực hiện đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng tại Thượng Hải, tìm kiếm mức định giá cao khoảng 62 tỷ USD, với tỷ lệ P/E dự kiến lên tới 74 lần, cao hơn đáng kể so với các đối thủ cạnh tranh như UBTECH và Shenzhen Yuejiang, hiện vẫn đang trong tình trạng thua lỗ.
- Mặc dù doanh thu quý đầu tiên của Unitree tăng trưởng 68%, nhưng do chi phí R&D tăng và cuộc chiến giá cả khốc liệt trong ngành, lợi nhuận ròng điều chỉnh quý đầu tiên của công ty đã giảm mạnh 53% so với cùng kỳ năm trước, xuống còn 40 triệu nhân dân tệ.
- Hiện tại, ngành công nghiệp robot đang đối mặt với những hạn chế về công nghệ cốt lõi và ứng dụng thương mại hạn chế, trong khi chỉ riêng tại Hồng Kông đã có ít nhất 46 công ty robot đang chuẩn bị niêm yết, nguy cơ dư thừa cung và chiến tranh giá cả đang đè nặng lên không gian lợi nhuận của doanh nghiệp.
Mâu thuẫn cấu trúc giữa định giá cao và khả năng sinh lời
Theo báo cáo của International Financing Review, Unitree dự định thực hiện đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng tại Thượng Hải với mục tiêu định giá lên tới 62 tỷ USD. Dữ liệu tài chính cho thấy, công ty dự kiến lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông trong nửa đầu năm 2026 có thể đạt tối đa 283 triệu nhân dân tệ, tương đương khoảng 42 triệu USD. Khi chuyển đổi thành dữ liệu hàng năm, tỷ lệ P/E tương ứng lên tới 74 lần. So với đó, các đối thủ cạnh tranh đã niêm yết tại Hồng Kông như UBTECH (9880:HK) và Shenzhen Yuejiang (2432:HK) hiện đều đang trong tình trạng thua lỗ. Định giá cao mà thị trường dành cho Unitree chủ yếu dựa trên vị thế của họ là nhà sản xuất robot hình người lớn nhất thế giới. Tuy nhiên, sự tương phản rõ rệt giữa định giá cao và sự điều chỉnh mạnh của lợi nhuận ròng quý đầu tiên đã khiến thị trường vốn xem xét lại con đường hiện thực hóa lợi nhuận ngắn hạn và trung hạn của ngành này. Nếu tốc độ tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai không thể phù hợp với định giá hiện tại, định giá thị trường có thể đối mặt với rủi ro tái định giá.
Hạn chế công nghệ cốt lõi kéo dài quá trình thương mại hóa
Mặc dù thị trường vẫn lạc quan về triển vọng robot thay thế con người, ví dụ như các nhà phân tích của Morgan Stanley dự đoán rằng đến năm 2050, Trung Quốc sẽ có khoảng 300 triệu robot hình người được sử dụng, nhưng các rào cản công nghệ vật lý hiện tại vẫn là một thách thức lớn. Unitree thừa nhận trong bản cáo bạch rằng, ngay cả những mẫu máy tiên tiến, khi thực hiện các nhiệm vụ cơ bản như rót nước vào cốc hoặc cắm cáp trong môi trường không được kiểm soát, cũng thiếu sự khéo léo và thông minh cần thiết. Hiện tại, các ứng dụng thương mại của robot bốn chân và robot hình người của họ vẫn rất hạn chế, doanh thu chủ yếu phụ thuộc vào lĩnh vực nghiên cứu và giáo dục. Điều này có nghĩa là từ phòng thí nghiệm đến ứng dụng công nghiệp hoặc gia đình quy mô lớn, vẫn cần một quá trình dài để cải tiến công nghệ. Nếu các công nghệ cốt lõi không đạt được đột phá, việc mở rộng công suất của các doanh nghiệp sản xuất có thể đối mặt với áp lực từ phía cầu.
Chi phí R&D cao và chiến tranh giá cả kép gây áp lực lên lợi nhuận
Hiệu suất tài chính quý đầu tiên của Unitree phản ánh áp lực chi phí và cạnh tranh mà toàn ngành đang phải đối mặt. Trong kỳ, mặc dù doanh thu của công ty tăng trưởng ổn định 68%, nhưng lợi nhuận ròng điều chỉnh đã giảm mạnh 53% so với cùng kỳ năm trước, xuống còn 40 triệu nhân dân tệ. Nguyên nhân chính của sự suy giảm lợi nhuận là do chi phí R&D tăng mạnh, hiện chiếm khoảng một phần mười doanh thu. Đồng thời, với sự gia nhập liên tục của các đối thủ cạnh tranh mới, để duy trì thị phần, công ty buộc phải thực hiện các biện pháp giảm giá. Hiện tượng tăng doanh thu nhưng không tăng lợi nhuận này cho thấy, đầu tư R&D cao không chuyển hóa thành lợi thế công nghệ tuyệt đối, mà ngược lại bị xói mòn bởi cạnh tranh đồng nhất trong ngành.
Cung cấp bùng nổ làm gia tăng cạnh tranh đồng nhất trong ngành
Cục diện cạnh tranh trong ngành công nghiệp robot Trung Quốc đang xấu đi nhanh chóng. Dữ liệu của Pengbu cho thấy, chỉ riêng tại Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông, hiện có ít nhất 46 công ty robot đang chuẩn bị phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng, và dự kiến sẽ có nhiều doanh nghiệp khác tiếp tục theo đuổi. Dữ liệu chính thức cho thấy, năm ngoái tổng số doanh nghiệp đăng ký trong lĩnh vực robot tại Trung Quốc đã vượt quá 450.000. Hiện tượng bùng nổ vốn và số lượng doanh nghiệp đăng ký này đang tái hiện chuỗi dư thừa công suất đã từng xuất hiện trong các ngành công nghệ như xe điện và trí tuệ nhân tạo. Cạnh tranh cung cấp khốc liệt đang đẩy ngành đến bờ vực của chiến tranh giá cả, nếu thiếu sự hợp nhất ngành hoặc loại bỏ các doanh nghiệp yếu kém, tỷ suất lợi nhuận gộp và mức định giá toàn ngành có thể tiếp tục chịu áp lực.
