Ngành công nghiệp quang điện bước vào một mùa báo cáo tài chính khác trong tình thế “tăng trưởng sản lượng nhưng giá yếu”: quy mô lắp đặt và tồn kho tiếp tục gia tăng, nhưng giá cả trên chuỗi cung ứng lại khôi phục yếu ớt, nhiều mắt xích vẫn mắc kẹt trong thua lỗ. Gần đây, nhiều công ty niêm yết đã công bố dự báo lợi nhuận, như Tongwei Corp và TCL Zhonghuan, các khoản lỗ vẫn ở mức cao, đặc điểm “mài mòn” của đáy ngành lại xuất hiện.
Số liệu lắp đặt ấn tượng: Mở rộng quy mô không đồng nghĩa với cải thiện lợi nhuận
Xét từ nhu cầu và số liệu lắp đặt, quang điện vẫn đang mở rộng. Theo Cục Năng lượng Quốc gia, tính đến cuối tháng 11 năm 2025, tổng công suất lắp đặt điện mặt trời của cả nước đạt 1,16 tỷ kW, tăng 41,9% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, cảm nhận của các doanh nghiệp là, sự gia tăng và mở rộng quy mô chưa chuyển hóa thành lợi nhuận, thị trường vẫn bị kìm hãm bởi sự lệch lạc cung cầu.
Thua lỗ vẫn trong “vùng cao”: Nguyên liệu silicon, tấm silicon, và mô đun chịu áp lực
Nhiều công ty dẫn đầu tiếp tục dự báo thua lỗ, và mức độ không nhỏ:
- Tongwei Corp dự kiến thua lỗ năm 2025 khoảng 90-100 tỷ nhân dân tệ; công ty cho biết các yếu tố kinh doanh vẫn là nguyên nhân rõ rệt kéo lợi nhuận xuống, đồng thời trích lập dự phòng cũng tăng áp lực.
- TCL Zhonghuan dự kiến thua lỗ 82-96 tỷ nhân dân tệ vào năm 2025, công ty nêu rõ ngành công nghiệp vẫn đang trong giai đoạn mất cân bằng cung cầu, giá chuỗi công nghiệp vẫn còn thấp, truyền dẫn khôi phục lợi nhuận còn thiếu.
- Mô đun cũng chưa thực sự “giảm tải”. LPG dù đã giảm lỗ so với năm trước, nhưng vẫn dự báo thua lỗ nằm trong khoảng 60-65 tỷ nhân dân tệ, cho thấy cạnh tranh hạ nguồn vẫn rất khốc liệt.
Trong ngành đã xuất hiện sự khác biệt về cấu trúc: một số doanh nghiệp giảm lỗ đáng kể, thậm chí thông qua xử lý đầu tư cổ phiếu đạt được kết quả chuyển lỗ thành lãi trên sổ sách; tuy nhiên, sau khi trừ đi các khoản lãi không thường xuyên, áp lực từ hoạt động chính vẫn khó bỏ qua.
Chi phí và giá cả “ép kép”: Bột bạc tăng, nguyên liệu cao, nhu cầu không như kỳ vọng
Tác động trực tiếp nhất đến lợi nhuận là sự kết hợp giá yếu từ phía giá cả và tăng từ phía chi phí. Quan điểm trong ngành cho rằng, chuỗi cung ứng vẫn đang trong giai đoạn cung cầu mất cân bằng, khó có động lực duy trì sự phục hồi giá cả; đồng thời, giá bột bạc tăng đáng kể theo giai đoạn cho sản xuất pin và mô đun, cộng với một số nguyên liệu chính giữ vững ở mức cao, làm cho áp lực từ phía chi phí khó tiêu hủy hơn.
Quản lý can thiệp tạo “lằn ranh đỏ”: Ngăn chặn “kiểm soát sản lượng và giữ giá” theo phối hợp
Tổng cục Giám sát Thị trường gần đây đã có cuộc thảo luận với các hiệp hội ngành và nhiều công ty dẫn đầu về silicon đa tinh thể, rõ ràng nêu ra yêu cầu không được thỏa thuận về năng lực sản xuất, tỷ lệ sử dụng năng lực, sản lượng cung tiêu và giá bán, nhấn mạnh ranh giới hợp pháp và rủi ro chống độc quyền, làm giảm nhiệt kỳ vọng “thông qua phối hợp hạn chế sản xuất để thúc đẩy phục hồi giá cả”.
Điều này có nghĩa là ngay cả khi ngành hy vọng thông qua cách tự giác cải thiện cung cầu, thì sau đó cũng cần phải dựa nhiều hơn vào sự thanh lý thị trường và giảm chi phí nâng cao hiệu quả từ chính các doanh nghiệp, thay vì dựa vào “kiểm soát khối lượng tập trung” để nâng giá.
Lộ trình tự cứu của các công ty đầu ngành: Tập trung vào lưu trữ năng lượng và mở rộng chuỗi bằng sáp nhập
Trong bối cảnh “hồi phục ngành chính chậm”, lưu trữ năng lượng trở thành đường cong tăng trưởng thứ hai của nhiều doanh nghiệp quang điện. Báo cáo cho thấy, Trina Solar đang tăng tốc thúc đẩy kinh doanh lưu trữ năng lượng và giải pháp hệ thống, đồng thời tăng cường mở rộng thị trường nước ngoài; JinkoSolar cũng giữ thái độ lạc quan về nhu cầu lưu trữ năng lượng toàn cầu trong vài năm tới, đồng thời tăng tỷ lệ ở các khu vực có lợi nhuận cao nước ngoài.
M&A cũng đang được tăng tốc: Longi tiến vào lĩnh vực lưu trữ năng lượng thông qua việc mua lại; TCL Zhonghuan đưa ra kế hoạch mua lại công ty mô đun, nhằm bổ sung hoàn chỉnh chuỗi đồng bộ, tối ưu hóa năng lực sản xuất tồn kho, và mở rộng bố trí công nghệ và ứng dụng.
Điểm thu hút sự chú ý tiếp theo của thị trường: Tiến độ thanh lý và kiểm chứng “điểm quay đầu lợi nhuận”
Trong ngắn hạn, nhà đầu tư chú ý hơn đến ba điều:
1) Khi nào sự lệch lạc cung cầu thực sự giảm nhẹ (tiến độ thanh lý công suất và cải thiện đơn đặt hàng có xảy ra đồng thời không);
2) Chi phí có giai đoạn tạm thời giảm không (biến động giá bột bạc và nguyên liệu thượng nguồn ảnh hưởng đến lợi nhuận gộp);
3) Liệu các hoạt động mới từ lưu trữ năng lượng và M&A có thể tạo ra đóng góp lợi nhuận khả thi vào năm 2026 không.
