Sự sụt giảm đột ngột của dự trữ ngân hàng gây ra suy đoán chuyển hướng chính sách
Tính thanh khoản trong hệ thống ngân hàng Hoa Kỳ tiếp tục bị siết chặt, có thể buộc Fed kết thúc sớm chính sách thắt chặt định lượng (QT) kéo dài một năm qua. Theo dữ liệu mới nhất của Fed, tính đến tuần kết thúc vào ngày 22 tháng 10, dự trữ hệ thống ngân hàng Hoa Kỳ giảm khoảng 59 tỷ đô la, xuống còn 2,93 nghìn tỷ đô la, mức thấp nhất kể từ đầu năm nay. Sự thay đổi này khiến thị trường tái đánh giá tính bền vững của quá trình cắt giảm bảng cân đối của Fed.
Các chuyên gia trong ngành cho rằng dự trữ ngân hàng là chỉ số quan trọng để đo lường tính thanh khoản của hệ thống tài chính, sự suy giảm thường có nghĩa là tình trạng tài chính thị trường thắt chặt hơn. Khi dự trữ của ngân hàng thương mại tại Fed giảm, rủi ro biến động trên thị trường tài chính ngắn hạn cũng tăng, và nhu cầu về tính thanh khoản của các tổ chức tài chính trở nên nhạy cảm hơn.
Hiệu quả siết QT rõ rệt, thanh khoản chuyển đến tài khoản Bộ Tài chính
Đằng sau sự sụt giảm dự trữ là nỗ lực của Bộ Tài chính trong việc tái xây dựng số dư tiền mặt. Vào tháng 7 năm nay, sau khi Quốc hội Hoa Kỳ thông qua dự luật giới hạn nợ, Bộ Tài chính đã tăng tốc độ phát hành trái phiếu chính phủ để phục hồi mức dự trữ trong tài khoản thông thường (TGA). Các nhà phân tích chỉ ra rằng, trong khi động thái này tăng cường tính thanh khoản cho Bộ Tài chính, thì một cách vô hình rút đi tính thanh khoản trong hệ thống ngân hàng.
Trước đó, Fed đã thông qua công cụ thỏa thuận mua lại qua đêm (ON-RRP) để hút nguồn tiền thừa, nhưng gần đây số dư của công cụ này đã gần về “mức không”, và dự trữ ngân hàng trở thành bộ đệm thanh khoản chính. Khi Bộ Tài chính tiếp tục phát hành trái phiếu và huy động tiền từ thị trường, dự trữ dư thừa trong hệ thống ngân hàng bị nén nhiều hơn nữa.
Các nhà phân tích của Wrightson ICAP nói: “Đây là cuộc tái phân bổ thanh khoản giữa các tài khoản khác nhau. Khi Bộ Tài chính tái xây dựng nguồn vốn, Fed và hệ thống ngân hàng bị siết chặt một cách bị động.”
Dự báo thị trường: Fed có thể tạm dừng cắt giảm bảng cân đối sớm nhất vào tháng 11
Nhiều tổ chức lớn, bao gồm JPMorgan Chase, Bank of America và TD Securities đều dự báo Fed có thể công bố tạm dừng cắt giảm bảng cân đối tài sản sớm nhất vào cuộc họp chính sách tháng 11. Hiện tại, Fed đang nắm giữ quy mô tài sản khoảng 6,6 nghìn tỷ đô la, đã giảm hơn 1,4 nghìn tỷ đô la so với đỉnh cao.
Các chiến lược gia của JPMorgan cho biết trong báo cáo, Fed đang đối mặt với tình thế “tiến thoái lưỡng nan”: nếu tiếp tục cắt giảm bảng cân đối, dự trữ ngân hàng có thể giảm xuống dưới ngưỡng an toàn, gây xáo trộn sự ổn định trên thị trường tiền tệ; nhưng nếu dừng lại quá sớm, có thể làm suy yếu tín hiệu thắt chặt chính sách.
Ngoài ra, sự tăng nhẹ của lãi suất tài trợ qua đêm cũng cho thấy áp lực bắt đầu xuất hiện trên thị trường tài chính ngắn hạn. Các nhân vật trên thị trường đồng loạt cho rằng, nếu dự trữ giảm xuống dưới 2,8 nghìn tỷ đô la, Fed có thể buộc phải điều chỉnh tốc độ chính sách để tránh nguy cơ thanh khoản trên thị trường mua lại năm 2019 tái diễn.
Quan điểm của chuyên gia: Điều chỉnh chính sách có thể mở đường cho “hạ cánh mềm”
Nhiều nhà kinh tế tin rằng tạm dừng thắt chặt định lượng không đồng nghĩa với việc chuyển hướng toàn diện của chính sách tiền tệ, mà là để cung cấp thêm không gian linh hoạt cho nền kinh tế “hạ cánh mềm”. Khi lạm phát dần hạ nhiệt và thị trường việc làm giảm nhiệt, Fed có lý do để làm chậm bước đi thu hồi thanh khoản.
Nhà kinh tế học Dustin Low của Goldman Sachs phát biểu: “Giai đoạn hiện tại, nhiệm vụ cốt lõi của Fed là tránh nguy cơ mà thiếu thanh khoản sẽ gây ra cho hệ thống tài chính, chứ không đơn thuần là thông qua cắt giảm bảng cân đối để kiềm chế lạm phát.”
Các quan chức Fed cũng nhiều lần nhấn mạnh rằng việc cắt giảm bảng cân đối sẽ được điều chỉnh linh hoạt dựa trên tình hình thị trường. Nếu dự trữ tiếp tục giảm và đe dọa ổn định thị trường, việc tạm dừng QT sẽ là lựa chọn hợp lý.
Quan tâm cân bằng lãi suất và thanh khoản
Mặc dù sự sụt giảm dự trữ ngân hàng gây ra lo ngại trên thị trường, nhưng một số nhà phân tích cho rằng điều này cũng tạo cơ hội cho Fed tái cân bằng chính sách tiền tệ trước cuối năm. Ngắn hạn, thị trường sẽ theo dõi chặt chẽ cuộc họp FOMC tháng 11 và những phát biểu của quan chức Fed để đánh giá liệu QT có chính thức bước vào giai đoạn “hồi kết” hay không.
Trong vài tuần tới, nếu Bộ Tài chính tiếp tục phát hành lượng lớn trái phiếu và tình trạng thanh khoản không được cải thiện, tình hình căng thẳng tài chính trong hệ thống ngân hàng có thể trở thành yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến quyết định của Fed. Thị trường nhìn chung dự đoán Fed sẽ áp dụng con đường chính sách nhẹ nhàng hơn nhằm cân bằng giữa mục tiêu chống lạm phát và rủi ro ổn định tài chính.
