การลดลงอย่างรวดเร็วของเงินสำรองธนาคารทำให้เกิดการคาดเดาเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงนโยบาย

การลดลงอย่างรวดเร็วของเงินสำรองธนาคารก่อให้เกิดการคาดการณ์เกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงนโยบาย

สภาพคล่องในระบบธนาคารของสหรัฐฯ ยังคงหดตัวอย่างต่อเนื่อง อาจบีบให้ธนาคารกลางสหรัฐยุตินโยบายการคุมเข้มเชื้อโรคที่ยืนยาวนานกว่าหนึ่งปีเร็วกว่ากำหนด ข้อมูลล่าสุดจากธนาคารกลางสหรัฐระบุว่า ณ สัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 22 ตุลาคม เงินสำรองในระบบธนาคารสหรัฐลดลงประมาณ 59 พันล้านดอลลาร์ ต่ำสุดถึง 2.93 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ต้นปี ตลาดจึงได้ประเมินใหม่ถึงความยั่งยืนของกระบวนการลดสินทรัพย์ของธนาคารกลางสหรัฐ

ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมระบุว่า เงินสำรองของธนาคารเป็นดัชนีสำคัญที่วัดสภาพคล่องของระบบการเงิน การลดลงมักหมายถึงสภาวะที่เงินในตลาดตึงตัวขึ้น เมื่อเงินฝากของธนาคารพาณิชย์ที่ธนาคารกลางสหรัฐลดลง ความเสี่ยงของความผันผวนในตลาดเงินทุนระยะสั้นก็เพิ่มขึ้นตาม การหมุนเวียนเงินจึงยิ่งมีความสำคัญมากขึ้น

ผลกระทบของการคุมเข้มที่ชัดเจน ภูมิทัศน์ทางการเงินถูกย้ายไปยังบัญชีกระทรวงการคลัง

เบื้องหลังของการลดลงของเงินสำรองคือความพยายามของกระทรวงการคลังในการปรับสภาพคล่องให้สมดุล หลังจากที่รัฐสภาสหรัฐฯ ผ่านกฎหมายเพดานหนี้ในเดือนกรกฎาคม กระทรวงการคลังได้เร่งออกจำหน่ายพันธบัตรเพื่อฟื้นฟูระดับกองทุนทั่วไป (TGA) การดำเนินการนี้แม้จะช่วยเพิ่มสภาพคล่องของกระทรวงการคลัง แต่นำไปสู่การดึงสภาพคล่องจากระบบธนาคารโดยไม่รู้ตัว

ก่อนหน้านี้ ธนาคารกลางสหรัฐใช้เครื่องมือตกลงซื้อตราสารหนี้คืนอัด (ON-RRP) เพื่อดูดซับเงินทุนเกิน แต่ยอดคงเหลือของเครื่องมือนี้ใกล้จะหมดแล้ว ขณะที่เงินสำรองของธนาคารกลายเป็นแหล่งกันชนหลักของสภาพคล่อง เมื่อกระทรวงการคลังยังคงออกจำหน่ายพันธบัตรและดูดซับเงินตลาด เงินสำรองส่วนเกินของระบบธนาคารจะถูกบีบคั้นเพิ่มเติม

นักวิเคราะห์ของ Wrightson ICAP กล่าวว่า "นี่เป็นการจัดสรรสภาพคล่องใหม่ในบัญชีต่างๆ เมื่อกระทรวงการคลังสร้างกองทุนใหม่ ธนาคารกลางและระบบธนาคารก็ถูกบีบคั้นปริมาณการเงินไป"

การทำนายตลาด: ธนาคารกลางอาจจะหยุดลดสินทรัพย์ในเดือนพฤศจิกายนเร็วๆนี้

หลายสถาบัน รวมถึง JP Morgan, Bank of America และ TD Securities คาดการณ์ว่าธนาคารกลางอาจประกาศหยุดการลดสินทรัพย์ในที่ประชุมนโยบายในเดือนพฤศจิกายน ในขณะนี้ ธนาคารกลางสหรัฐถือครองสินทรัพย์มูลค่าประมาณ 6.6 ล้านล้านดอลลาร์ซึ่งได้ลดลงกว่า 1.4 ล้านล้านดอลลาร์จากยอดสูงสุด

นักกลยุทธ์ของ JP Morgan ระบุในรายงานว่า ธนาคารกลางสหรัฐเผชิญกับปัญหาอย่างหนึ่ง: หากยังคงลดสินทรัพย์ต่อไป เงินสำรองของธนาคารอาจลดลงไปต่ำกว่าระดับปลอดภัย ทำให้ตลาดการเงินไม่มั่นคง แต่ถ้าหยุดก่อนเวลาอันควร อาจจะทำให้น้ำหนักการส่งสัญญาณของนโยบายคุมเข้มลดลง

นอกจากนี้ อัตราดอกเบี้ยการระดมทุนข้ามคืนที่เพิ่มขึ้นเพียงนิดเดียวก็แสดงให้เห็นว่าตลาดเงินทุนระยะสั้นเริ่มรับภาระหนัก นักการตลาดเห็นพ้องว่า หากเงินสำรองลดลงต่ำกว่า 2.8 ล้านล้านดอลลาร์ ธนาคารกลางสหรัฐอาจต้องปรับเปลี่ยนนโยบายเพื่อหลีกเลี่ยงวิกฤตินำร่องการปล่อยกลับคืนในปี 2019

มุมมองผู้เชี่ยวชาญ: การปรับนโยบายอาจปูทางให้เกิดการลงจอดอย่างนุ่มนวล

นักเศรษฐศาสตร์หลายคนมองว่าการหยุดการคุมเข้มเชิงปริมาณไม่ใช่การเปลี่ยนนโยบายทั่วกระดาน แต่เป็นการให้พื้นที่ยืดหยุ่นมากขึ้นสำหรับการลงจอดทางเศรษฐกิจที่นุ่มนวล กับอัตราเงินเฟ้อที่ลดลงและตลาดการทำงานที่อ่อนตัวขึ้น ธนาคารกลางสหรัฐมีเหตุผลที่จะชะลอการเก็บกระแสเงิน

นักเศรษฐศาสตร์ของ Goldman Sachs ดัสติน ลอว์ กล่าวว่า "ในขณะนี้ ภารกิจหลักของธนาคารกลางสหรัฐคือการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงที่ระบบการเงินจะประสบปัญหาจากสภาพคล่องที่ไม่เพียงพอ ไม่ใช่แค่เพียงการลดสินทรัพย์เพื่อควบคุมเงินเฟ้อ"

เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐยังเคยเน้นย้ำว่า การลดสินทรัพย์จะปรับตามสถานการณ์ตลาด หากเงินสำรองยังคงลดลงและคุกคามความมั่นคงของตลาด การหยุด QT เป็นทางเลือกที่มีเหตุผล

การจับตามองอัตราดอกเบี้ยและความสมดุลของสภาพคล่อง

ถึงแม้การลดลงของเงินสำรองธนาคารจะนำมาซึ่งความกังวลของตลาด แต่บางนักวิเคราะห์เห็นว่า นี่ก็อาจเป็นโอกาสให้ธนาคารกลางสหรัฐปรับสมดุลนโยบายการเงินใหม่ก่อนสิ้นปี ในระยะสั้น ตลาดจะติดตามการประชุม FOMC ในเดือนพฤศจิกายนอย่างใกล้ชิดและคำกล่าวของเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางเพื่อประเมินว่า QT จะเข้าสู่ "ระยะสุดท้าย" หรือไม่

ในสัปดาห์ต่อ ๆ ไป หากกระทรวงการคลังยังคงจำหน่ายพันธบัตรจำนวนมากและสภาพคล่องไม่ได้รับการบรรเทา สภาวะเงินตึงในระบบธนาคารอาจกลายเป็นปัจจัยสำคัญที่ส่งผลต่อการตัดสินใจของธนาคารกลาง นักการตลาดส่วนใหญ่คาดว่า ธนาคารกลางจะดำเนินนโยบายแบบอ่อนโยนมากขึ้นเพื่อสมดุลเป้าหมายการต่อต้านเงินเฟ้อและความเสี่ยงด้านเสถียรภาพการเงิน